嘉实陶荣辉要定量投资

对于国内投资者而言,定量投资还是一种相对陌生的投资方法。定量投资和投资者所熟知的定性投资究竟有什么区别？在海外取得成功的定量投资在当前中国市场同样适用吗?嘉实基金总经理助理,定量投资部总监陶荣辉先生拥有丰富的海外定量投资经验,他接受理财周报专访,详细阐述了他如何开发“具有中国特色的定量投资策略”。

定量投资是

主动投资经验的量化总结

理财周报:定量投资和被动指数化投资、传统的定性主动投资有什么不同?

陶荣辉:被动指数化投资的理论基础是市场高度有效,任何企图战胜市场的努力都是徒劳。而主动投资的理论基础是市场非有效或弱有效,基金经理通过对个股估值,成长等基本面的分析研究,可以建立战胜市场,产生超额收益的组合。

任何有别于单纯指数化投资的投资策略都是主动投资,而根据投资的风格及方法,又可以分为定量投资和定性投资。

定性的投资过程是以深入的基本面分析研究为核心基础,辅以对上市公司的调研,和管理层的交流,及各类研究报告。基金经理在综合了所有信息后,依赖主观判断及直觉来精选个股,构建组合。

而定量投资的组合决策过程是由系统来完成的。但这并不意味着定量投资的驱动力就是数学。事实上,定量投资,其本质就是定性思想的理性应用。定量基金经理基于对市场的理解,提炼出能够产生长期稳定超额收益的投资思想,并用历史数据验证其思想的正确性。

定量投资常用的思想通常包括:估值、成长、盈利质量、投资者情绪,并依据验证后的决策模型来建立优化的投资组合。

定量系统全面把握

市场结构性机会

理财周报:定量投资在海外市场取得了良好的业绩,但在中国市场适用吗?

陶荣辉:在海外成熟市场取得了良好业绩的量化投资,在中国市场也一样适用。因为,量化投资是一种主动投资策略,主动投资的理论基础就是市场非有效或弱有效。相较于海外成熟市场,A股市场的发展历史较短,投资理念还不够成熟,相应的,留给主动投资发掘市场非有效性,产生阿尔法的潜力和空间也更大。定量主动投资以基本面分析为驱动,以全市场、多维度的视角广度扫描投资机会,在中国市场的应用将更显其优势。

理财周报:相比其它方法量化投资能够更好地掌握今年A股的投资机会吗？

陶荣辉:2009年正处于一个周期的结束到一个新周期的开始的市场调整阶段,产业轮动又强又快,很难看到某一个行业或股票能持续成为领头羊,也就是结构性的市场机会将高于系统性的机会。

在这样的市场环境之下,在转瞬即逝的投资机会面前,定性投资团队在短时间内能深入研究的股票数量是有限的,而定量投资借助计算机系统,以多维度、全市场的视角,覆盖面更广,捕捉全市场结构性机会方面具有一定优势。

2009年团队方向:

挑战A股市场复杂的非有效性

理财周报:你从美国回国发展,在定量投资方面一定带着自己的职业理想,请展望一下你领头的嘉实定量投资团队的方向。

经历了2007、2008年这样一个大牛大熊市的市场洗礼之后,A股市场的非有效性将以更复杂的形式表现, 嘉实基金量化投资团队不但拥有丰富的国际量化投资经验,更对本土市场有深入的了解,整个团队在嘉实投研平台的支持下,发展出符合中国市场特点的量化投资策略,并不断依据市场在不同周期下的驱动要素及时调整,以有效辨识和把握投资机会。

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陶荣辉和他的理想:

“发展具有中国特色定量投资策略”

陶荣辉先生于1997年取得北京大学计算机计算机软件学士学位,然后在加州柏克莱大学取得金融工程硕士学位。进入纽约的德意志资产管理公司服务,从量化投资策略分析师做起,一直到成为管理规模高达数百亿美元的机构账户及对冲基金的策略总监和基金经理, 其投资领域涵盖了全球股票、债券、商品及外汇市场,更凭藉优异业绩和杰出表现,于2008年成为德意志资产管理公司最年轻的董事总经理。

2008年5月,在嘉实基金的邀请下,陶荣辉先生决定回国发展,把自己多年来积累的定量投资经验应用于中国市场。

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