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金晶科技拟增发投资太阳能电池

公司拟以不低于11。19元/股的价格增发不超过1。4亿股，投资两条游戏软件600T/D的太阳能电池基板生产线和年产1，000万平方米Low-E镀膜玻璃 生产线及配套设施，在。5年内完成，预计年均销售收入约为12。85亿元，财务内部收益率为25。98%，回收期5。19年。按照增发1。4亿股后7。3亿总股本计算，该项目完全达产后可增加业绩0。53元（按照2010年半年报17%的平均所得税率）。

我们的观点：太阳能玻璃基板：美好的远景，势在必行，或许曲折2010年全球光伏装机容量增加5。2GW，达到12。2GW，增速超过60%，得益于欧洲新增装机容量“补贴末班车”。对于2011年以后的增长，市场分歧非常大，关键是补贴下降，官方积极性和民间渗透率将发生如何的变化。由于高增速时代已经过去，预计近年来超白玻璃已有供需关系维持的40%左右的毛利率将下滑。

我们看好太阳能玻璃的前景，金晶并紧靠承压滚科技拥有国内最优秀的太阳能超白技术，且在国内市场拥有品牌和渠道优势，其扩张是顺理成章的，但是，先机已经失去，未来需保留一份谨慎。

Low-E玻璃：还可期待年好日子

我们详细分析了建筑节能玻璃和Low-E玻璃目电子标签前和远景的供需情况，看好年内的供需关系，主要基于城是1种具有特殊结构的转阀镇化快速推进、消费升级驱使渗透率依然在加速、龙头生产商先发优势可以继续保持。

盈利预测和投资评级

按照Lo防辐射服w-E玻璃1年的建设期，3个月调试期；太阳能基板玻璃1。5年建设期，3个月调试期来测算；并假设超白玻璃在2010年毛利率下降至35%，以及纯碱价格相对稳定，而浮法玻璃毛利率下降，按照增发后7。3亿股本，测算得到年EPS分别为0。37元、0。55元、0。98元。考虑其新能源概念、龙头地位和2012年募投项目投产后的高成长性，给予2011年30倍市盈率，目标以往的乐器大多通过改变音源及音响部份的尺寸来肯定声音的高低价为16。5元，给予“买入运行可靠稳定”评级。

风险提示玻璃行业竞争可能加剧；光伏政策和技术发展存在不确定性。