大摩报告维持网易增持评级称富有吸引力

5月20日消息，摩根斯坦利今日发布研究报告，表示受到游戏销售额提升的影响，网易盈利同比大幅增长。大摩同时预计二季度广告收入将上升。该投行分析师通过计算和分析认为，网易股票具有60%升值空间，对网易维持“增持”评级。

盈利情况：销售收入12亿人民币，同比增长50%，受到广告淡季销售影响，比此前预测微低5%。稀释性每股收益为0.53美元，同比增长12%。

利好因素：1）在线游戏销售额同比增长50%，据分析这主要由于魔兽世界在整个季度的良好表现和天下贰的新增销售量，后者的最高同时在线人数（PCU）超过20万，且玩家平均支出为梦幻西游的数倍。2）净现金流为11亿美元，大约高出市场平均水平20%，这使其成为前三大现金流最多的中国互联网上市公司。

利空因素：受广告淡季影响，网易在线广告销售比上季度有所下降，同比增长约120%。 我们预测第二季度网易广告销量会出现回升。

网易股票被低估：其DCF估值为每股50美元，这意味着公司股票有60%的升值空间。1）中国十大最畅销游戏中，网易拥有2个，分别是梦幻西游（最高同时在线人数为130万）和魔兽世界（最高同时在线人数超过100万）。2）预计2010年魔兽世界对网易销售额贡献度将达到30-35%，继续扩大其在线游戏市场占有率5-15%。3）预计天下贰这款新的流行网游今年将产生10-15%的总收入。4）据分析，非游戏资产，如电子信箱用户社区（中国市场占有率约70%）和门户网站（流量名列前茅）。网易可通过与移动运营商合作，通过“push mail”获得收入。

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