拿走2亿欧元达能不再喝汇源

两年前每股值12.2港元,现在6港元

根据汇源果汁7月28日的公告,法国达能向软银赛富亚洲投资基金管理公司（SAIF Partners,总部设在香港的私募股权投资公司）出售所持汇源果汁全部的22.98%股权,总价为2亿欧元（约20.24亿港元）。

软银赛富当了汇源果汁的“二当家”后,还给汇源果汁高层带来“礼物”,如果汇源业绩增长高于行业增长,汇源管理层和员工将获得1亿期权的激励。

据了解,此次达能出售汇源果汁股份的价格约为每股6港元,比7月28日汇源果汁的收盘价5.42港元溢价11%。即使昨天汇源果汁大涨之后,距离6港元的交易价也差了2.9%。

不过,这一价格与2008年可口可乐提出的每股12.2港元价格（总价24亿美元）相差甚远。

记者发现,2008年7月3日,在可口可乐宣布要约收购汇源果汁后,该股一度上冲到11.28港元的高价。不过这一收购要约最终在2009年3月被商务部禁止,汇源果汁股价也连续大跌,2009年3月19日一度见到3.88港元。

汇源果汁集团董事长朱新礼在昨天的新闻发布会上回应说:“这一次6港元的价格,与可口可乐的12.2港元不可相提并论,因为可口可乐是全面收购,这一次只是股东交易。而且全球金融危机以后,上市公司的估值与2008年相比都有了很大变化。这次的交易是多赢的,汇源果汁管理层和骨干也获得了激励机会。”

达能连撤“五寨” 未来将以水饮料为主

2亿欧元的代价卖掉汇源果汁股权,这是达能在退出光明乳业(600597)、梅林正广、蒙牛、娃哈哈之后,第五次退出其在中国投资的企业。

据公开资料,在汇源果汁IPO时,达能借“反摊薄权力协议”行使优先认购权,以1.223亿美元的代价,将所持汇源果汁的股份由上市前的22.18%增持至24.32%,迅速逼近朱新礼当时39.6%的控股权。汇源随即行使“超额配售选择权”稀释达能持股,后又几经过招,朱新礼家族最终占据了41.53%的控股地势。

因此,以达能刚进入所投入的1.41亿美元加上此后增资的1.223亿美元,达能在汇源果汁的投资本金达到2.633亿美元,此次出让汇源果汁股权只获利2.603亿美元,考虑到汇源果汁的分红因素,基本是保本退出。

达能与汇源分手早在今年6月就已初露端倪。去年,集团首席运营官范易谋公开表示要等到市场好转时才出售汇源,手中汇源股份估值约3亿欧元。此次汇源果汁22.98%股权只换回了2亿欧元,低于7折大甩卖,显示了达能的离场决心。

如果按照2008年可口可乐的24亿美元的收购报价,达能所持汇源股权值5.52亿美元,约4.6亿欧元,可以净赚2亿美元,现在的只拿回了2亿欧元,少赚了2.6亿欧元。

据汇源果汁2009年年报,朱新礼家族仍以42%左右的持股位居第一大股东。软银赛富基金将成为汇源果汁的第二大股东,持有汇源果汁22.98%股份。

已经请辞汇源果汁集团非执行董事的达能中国区总裁秦鹏对此解释为,“达能在中国的战略调整。”达能表示,转让汇源果汁股份后,将会集中发展以天然矿泉水和天然泉水为主的饮料业务。交易完成后,达能公司将会专注于内地四项核心业务。达能公司的四大核心产品为乳制品、矿泉水、婴幼儿营养产品及医补品。

果汁老大价值几何:机构分歧大

汇源果汁2009年年报显示,全年实现净利润2.335亿元,同比增长162.5%。根据尼尔森的调查,截至2009年年底,汇源果汁是中国最大的百分百纯果汁和中浓度果蔬汁生产商,产品市场份额分别达到52.0%及45.6%。

软银赛富首席合伙人阎焱表示,选择此次合作是基于软银赛富对汇源三重价值的认可,一是对朱新礼及其管理团队的信任,二是对中国果汁行业发展前景充满信心,三是看好中国消费市场未来发展潜力。

时富金融认为,汇源本身的品牌具有投资价值,看好汇源果汁未来的发展空间。

阎焱表示,软银赛富不会直接介入汇源管理,将会通过巨额激励计划与汇源利益捆绑在一起。根据汇源昨日发布的公告,软银赛富还与汇源果汁集团签订了一份“员工现金收益计划”。该计划规定,在汇源业绩增长高于行业增长的情况下,将其购买股份的7%~7.5%带来的净现金收益用于激励汇源管理层和员工,如果该计划真正实施,汇源管理层和员工将会获得1亿期权的巨额激励。

不过,瑞银发表的报告认为,达能从汇源抽身后,汇源果汁上半年盈利仍有下跌风险,维持“沽售”评级,目标价4.9港元。瑞银预计汇源果汁今明两年盈利为2.34亿元及3.08亿元,每股盈利0.16元及0.21元。

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