通胀魅影重现货币政策纠结(新闻)

通胀魅影重现货币政策纠结

通胀魅影重现货币政策纠结 更新时间：2010-5-13 23:59:37 　　一个无法将资金合理地配置到实体经济的金融体系，是不完整、不健康、不可持续的。” 　　放松货币事与愿违，收紧货币又很纠结，开出的药方是“中国的金融改革不能停顿，要继续深化”。 　　一个无法将资金合理地配置到实体经济的金融体系，是不完整、不健康、不可持续的。天量的信贷流向房地产、大型央企和地方政府融资平台，中小企业，尤其是民营企业等最具活力的部门依然嗷嗷待哺，再次证明重信贷扩张轻金融改革、重刺激政策轻制度创新已经难以为继！

今年以来，国家统计局每月公布统计数据都会挑动市场敏感的神经：公布前是“消费价格指数竞猜”，公布后是“央行何时加息竞猜”。前天公布4月份的CPI涨幅为2.8％，创下18个月以来的新高，加息之议又起，有人甚至“不排除本周末加息的可能性”。央行上月发布的宏观经济形势分析，自“金融海啸”以来首次提出“努力稳定价格总水平”，不少人理解为收紧货币政策的信号，加息派似乎正占上风。

在货币政策工具中，调整利率属于“大规模杀伤性武器”。自去年11月CPI由负转正，央行就频繁使用发行央票、提高存款准备金率等工具收紧货币政策，却至今仍按“息”不动，可见央行对加息慎之又慎。

CPI是判断价格总水平的重要指标，但并非唯一指标；央行拿捏政策工具，还要看生产价格指数、货币投放、信贷规模等一系列指标，更要考虑国内外经济环境以准确把握政策的力度、节奏和重点。央行按“息”不动，但CPI涨幅已经高于一年期存款利率，如涨势持续，实际负利率不但损害存款人的利益，还有可能诱使“存款搬家”，吹起资产价格泡沫。可是，加息又是刺激政策退出的强烈信号，表明经济增长基础稳固，甚至有过热的风险，还会增加人民币升值的压力。在欧美等发达国家保持超低利率、欧洲主权债务危机有愈演愈烈之势的当下，央行拿捏货币政策实在是很纠结。于是，宏观调控不得不祭出各种“非常规”手段，比如，通过“窗口指导”压缩银行的信贷规模，通过强化资本充足率要求防范银行的信贷风险，通过提高首付比例和房贷利率压抑房地产价格飙升；如CPI继续攀升，还有可能再次“微观调控”：用行政手段对部分商品和服务实行限价。

通货膨胀是指因货币发行过多所引致的物价普遍且持续地上涨。市井语言中的“票子发毛”和“银纸缩水”，无不揭示通胀的本质就是票子发得过多，超出实体经济的需要。当“金融海啸”袭来，刺激政策出台，适度宽松的货币政策无可厚非。衡量货币松紧的是货币平减指数，在经济过热的1993年，指数为8.6％，2008年为2.4％，但去年却高达21.4％。货币政策过度宽松创造9.6万亿元的天量信贷，从货币供应到通胀浮现有一个传导过程，一般时间后滞6至12个月；因此，如今通胀魅影重现并不意外，既符合理论逻辑，又符合市场实际。

正因如此，从去年底开始，“管理通胀预期”就成为宏观经济政策的目标之一。早在一个多月前，国务院总理在会见出席中国发展高层论坛的境外代表时表示：“去年我们实施适度宽松的货币政策，就是要保持流动性充裕，贷款均衡可持续，但并未完全如愿。这说明我们在金融调控和监管上还有缺陷。有些不知情的人，以为是中国政府有意扩大信贷规模。事实上，这恰恰是我每天担心的。”

放松货币事与愿违，收紧货币又很纠结，开出的药方是“中国的金融改革不能停顿，要继续深化”。这是深刻且到位的判断：一个无法将资金合理地配置到实体经济的金融体系，是不完整、不健康、不可持续的。天量的信贷流向房地产、大型央企和地方政府融资平台，中小企业，尤其是民营企业等最具活力的部门依然嗷嗷待哺，再次证明重信贷扩张轻金融改革、重刺激政策轻制度创新已经难以为继！

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